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南方基金史博:科技龙头成超额收益主战场

Original Title:首席展望2020 |南方基金Shipo:领先的技术产业成为超额收益的主战场

Off 2019,a股市场在2020年开启新一轮价格。

在新的一年,a股市场会做什么?两位数的指数涨幅能重复吗?中国资本市场和宏观经济的发展前景如何?《澎湃新闻》最近采访了几家证券公司的首席战略分析师和基金公司的基金经理,为投资者梳理2020年的投资环境。

本期是1月21日对南方基金副总经理兼首席投资官(股票)王世博的采访。

王世博Photo

展望2020年的a股市场,王世博认为全年的市场震荡是乐观的,其中企业利润将成为市场的核心驱动因素,在周期、技术和消费三大领域的投资机会将更加乐观。

Sperber表示,2020年,全球经济边际将会改善,国内政策将会释放稳定增长的积极信号,市场对经济复苏的预期将会提高。最近,一些指数和行业估值已经恢复到接近历史中位数的水平,估值进一步扩大的弹性降低。预计企业利润对市场的影响将更加突出。目前,生产者价格指数、企业利润和库存周期均处于低位,但已开始反弹。因此,对2020年市场的整体判断是相当乐观的,但同时,收入预期应该降低。

特别是在行业投资机会方面,施瓦布认为,最近发布的经济金融数据显示出社会金融类股稳定增长、信贷结构改善、制造业采购经理人指数反弹、生产者价格指数反弹、库存周期降低、汽车和房地产竣工及维修、基础设施稳定增长力度加大的特点。预计经济将逐渐呈现微弱的复苏趋势。稳定的需求将支撑有色金属和建筑材料等上游周期,以及银行和房地产等低估值行业。这些周期的行业估值有望得到修复。

“2020年,科技领导者很可能成为超额回报的主战场。”2019年,科技行业像彩虹一样上升,许多个股已经被高度估值。然而,施瓦布认为,在当前的市场环境下,没有必要过于担心科技股的“高估值”和“高得多的涨幅”。在成长型股票的高成长阶段,尤其是在加速成长阶段,盈利趋势更为重要,上市公司的盈利预测会不断提高,高估值会逐渐被高盈利增长所消化。

对于消费行业,斯珀伯说“稳定的现金流和稳定的净资产收益率”的消费者领导者值得长期关注。

王世博在资产管理行业工作了21年多,担任基金经理超过15年。风能统计显示,2019年,他管理的基金平均年回报率为7.38%,南方智能选择管理的基金回报率为60.1%。

以下是澎湃新闻记者采访王世博的真实记录:

1。澎湃新闻:回顾2019年,你对市场有何看法?

Sperber:

如果我用一个词来概括2019年的市场,我会看到一个结构性牛市。一般来说,如果市场在不到一年的时间里上涨20%-25%,这可以被视为牛市,这是国际公认的标准。

2019年,虽然指数单边上涨不高,但公募股票和部分股票的平均回报总体上远远超过这个水平,即机构投资者可以把握的市场机会存在结构性牛市。

2,汹涌的新闻:展望2020年,你认为投资者在分配大类资产时应该如何分配他们的投资组合?

Sperber:

从全球市场的角度来看,过去两年表现不佳的指数是港股指数。风力数据显示,到2017年底,将会有很多点。2018年1月,多点;2020年1月,清晨。此外,香港股市的股息也处于历史低点。从价值的角度来看,我是全球市场上最看好港股的人。香港领先的成长型股票估值较高,而价值型股票相对较低。

对于a股来说,a股是很好的投资

3.澎湃新闻:你认为2020年的宏观环境和市场机遇如何?结构性牛市会在2019年继续吗?

Schwab:

我们对2020年市场的整体判断有些乐观,但是市场表现的核心驱动力将与2019年不同。2019年,全球主要资产中的风险资产和避险资产将同时上升。核心驱动因素是全球经济的下行趋势,这已导致各国央行降息。宽松货币政策带来的无风险利率下降趋势,已导致股市估值明显恢复。进入2020年,全球经济利润率将会提高。国内政策强调全面建成小康社会和十三五目标,保持经济合理运行,释放稳定增长的积极信号,提高市场对经济复苏的预期。自今年年初以来,一些指数和行业估值已经恢复到历史中值附近的水平,估值进一步扩张的弹性已经下降。预计公司收益将对市场产生更显着的影响。目前,生产者价格指数、企业盈利和库存周期均处于较低区间,并已开始反弹。因此,我们对2020年市场的总体判断是乐观的,我们应该降低盈利预期。

2020年初基准的下调总体上符合市场预期,反映了央行弥补流动性缺口、降低资本成本、协调发行特别债券的意图。一方面,李克强总理最近在四川的一次调查中表示,他将进一步研究并采取各种措施,如降低标准和有针对性地降低标准、再融资和再贴现,以降低实际利率和综合融资成本。另一方面,货币政策需要提前释放流动性,以抵消年初前的流动性压力和现有贷款锚定汇率的影响。2019年12月,中央政治局会议和中央经济工作会议确定货币政策为“稳健的货币政策应灵活适度,保持合理充足的流动性,货币信贷和社会融资规模的增长应与经济发展相适应,降低社会融资成本”。年初货币政策的下调也符合政策基调。今年年初的下跌预计将进一步提振市场情绪,并将从结构上有益于大型金融行业。

4,澎湃新闻:展望2020年,哪些行业有更多的投资机会?

Schwab:

2020年,我们对以下三个领域的投资机会更加乐观:

首先是经济周期的微弱复苏。近期公布的经济金融数据显示,社会金融存量增速稳定,信贷结构改善,制造业采购经理人指数反弹,生产者价格指数反弹,库存周期降低,汽车和房地产竣工维修,基础设施稳步增长。尽管中长期经济增长仍面临下行压力。然而,在短时间内,预计经济将逐渐显示出微弱的复苏。稳定的需求将支撑有色金属和建筑材料等上游周期,以及银行和房地产等低估值行业。这些行业的估值有望得到修复。

二是科技产业周期的繁荣带来的投资机会。从历史经验来看,在3G和4G建设周期以及随后的应用周期中,成长型行业的表现明显优于市场指数。目前,5G建设已经开始,5G应用处于“小莲花尖”状态。随着5G科技产业周期的爆发,2020年科技领军企业极有可能成为超额回报的主战场。

第三是可持续的高净资产收益率。从美国的经验来看,在退出经济和利率中心的过程中,各行业的表现有望保持稳定或能保持快速增长,大多集中在消费和科技领域。从长期来看,消费类股是拥有更好“所有权体验”的细分市场,拥有“稳定现金流和稳定净资产收益率”的消费者领导者值得长期关注。

从长远来看,消费类股是最受欢迎的

Schwab:

在目前的市场环境下,没有必要过分担心科技股的“高估值”和“高得多的涨幅”。在成长型股票的高增长时期,尤其是在加速增长时期,盈利趋势更为重要,上市公司的盈利预测会不断提高,高估值会逐渐被高盈利增长所消化。2020年,基于5G无线网络终端和手机等消费电子终端的高确定性,5G应用有望逐步上升。云计算游戏和超高清视频等5G应用有望快速发展。硬件依赖性将进一步增加。领先科技股的利润预计将继续快速增长。预计2020年,科技行业将成为实现超额回报的关键。

6,澎湃新闻:如何看待2020年消费类股的投资机会?

王世博:

从长远来看,消费类股是持股体验更好的行业。从过去15年的经验来看,在大多数时间里,消费类股的表现都优于市场指数,而其他行业的胜率远低于此。当前世界范围内的负利率环境对于那些拥有“稳定现金流和稳定净资产收益率”并值得长期关注的领先消费公司来说是一个重要的背景。从美国的经验来看,在经济转型时期,消费者领袖走出市场的概率远远高于其他行业。结合当前国内宏观和市场背景,我们仍然认为消费部门将成为传递牛和熊的主要力量。

7,风起云涌的消息:以行业龙头股为代表的“核心资产”也出现了相对较高的涨幅。未来市场会专注于追求核心资产吗?

王世博:

首先,核心资产动态变化。在行业中的上市公司成长为行业领导者的过程中,前期的涨幅肯定非常可观,所以核心资产并不便宜,也不会便宜;第二,核心资产的特点是运行稳定、透明度高。他们是这个行业的中流砥柱。机构投资者高度关注核心资产。近年来,随着外资和其他机构资金的不断流入,a股市场的有效性得到了显着提高。一旦核心资产被严重低估,机构投资者就会购买它们,从而将核心资产恢复到合理的价值。因此,应该从长远的角度来审视核心资产,为核心资产的长期利润增长赚钱。我们相信,市场仍将长期关注这部分优质资产。

8,汹涌的新闻:你如何看待外资持续流入对市场风格的影响?这种流入方向和速度会继续吗?

王世博:

从卢家通的持股情况来看,国外重仓股涵盖了消费、金融、科技、周期等各个领域的领军人物。它们基本上代表了a股质量较高的公司,尤其是质量优秀、经营稳定的龙头企业。外资的流入将持续重估高质量资产的价值。展望未来,尽管摩根士丹利资本国际内含比率的提高带来了被动资本流入的不确定性,但主动资本流入主要取决于a股市场的预期。从长期来看,外资流入a股仍有较大的增量空间。一方面,摩根士丹利资本国际、富时、S&P道琼斯等国际指数公司融入a股的进程仍在推进,未来a股对外开放水平将继续提高。另一方面,与日本、韩国和台湾股市的外资持股比例相比,外资持有a股的比例仍然较低,a股仍有很大的对外开放空间。因此,外资持续流入a股有望在未来很长一段时间内成为常态。

9,爆炸性新闻:2020年市场的主要风险是什么?

王世博:

我们认为2020年市场表现的核心驱动因素是公司利润。由于2020年国内生产总值(GDP)代表的价格略有下降,生产者价格指数(PPI)稳步上升,上市公司盈利稳定的可能性很高,市场对此的预期也相对一致。差异li

王世博:

我们不仅要吸收信息,还要有自己的思想框架。在投资意识形态框架中,宏观分析框架非常重要,意识形态框架尽可能广泛。这种宏观分析框架在宏观经济学中不是一个数字,但可以整合投资和生活的所有方面,从世界形势的变化到货币政策、监管当局制定的政策指导方针,到上市公司行为的变化和社会意识形态趋势,并将这些整合到一个框架中,以便在这个框架下仔细筛选和寻找目标。

在由机构主导的市场中,人们越来越意识到,随着人们寿命的增长,每个人都是长期投资者。一个是寿命的增长,另一个是可以获得的相对较低的无风险收入。此时,必须进行投资,以确保我们能够跟上社会的进步。每个人都是长期投资者,在市场短期波动中领先的投资者一定会赢。

首先出来的是美国的长期杰出投资者,如巴菲特。国内机构投资者也越来越意识到这一趋势。明天最不明朗。如果我们找到一个我们能看得清楚的地方,做出合理合理的布局,我们就能为投资者获得相对较好的回报。

11,汹涌的新闻:哪些指标将判断市场?

王世博:

要找到具有长期竞争力的企业,必须从长远角度选择行业和公司。另外,要准确把握企业价值,抓住消费、科技等领域的投资机会。在做决策时,投资者不仅要看利润表,还要看资产负债表和现金流量表。两三年前,主流的a股投资只关注市盈率,只关注损益表。然而,市场已经发生了变化,这种方法并没有奏效。利润表更容易粉饰,而资产负债表和现金流量表更难粉饰。如果你只是在一张表中看到好的数据时才轻率地投资,那就更容易打雷了。2020年,投资者应该更加谨慎,关注所有三张表,在更稳定的基础上投资。

当市场正在调整时,一方面,减持头寸是控制风险的有效方式。另一方面,购买一些现金流、高股息或实际增长更好的公司也是更好的防御手段。从长期来看,每年市场利润增长率最高的10%公司的累积超额收益非常明显,但我们有能力选择这些公司。

当选择一个高质量的公司时,你不仅要看它的利润表,还要看它的资产负债表和现金流量表。我们注意到,股市中的黑天鹅往往既有内部因素,也有外部因素。例如,高杠杆率、高资产负债率、高盈利能力但现金流不足。

当市场低迷时,有必要控制回撤并积累安全缓冲。同时,如果你在能力圈范围内遇到机会,你需要主动出击。



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