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国元国际:通达集团股价有吸引力 建议积极关注

Hong Kong Stock Exchange

Investment Key Points客户结构改善,三星、苹果和vivo订单预计将继续增长:

H1公司2019年客户收入结构:小米占32%,苹果占14%,三星订单快速增长至11%,vivo新发展成为重要客户。未来,三星将加大在中国供应链的采购力度,公司在苹果的采购份额预计将继续增加,来自新客户vivo的订单预计将继续增长。来自上述三大客户的订单将有助于公司收入的持续增长。

5G手机配件升级,毛利率有望提高:

公司2019年H1毛利率下降13.9%,至8.258亿港元,毛利率为21.1%,同比下降2.0%。毛利率下降主要是由于手机外壳毛利率下降,手机外壳是销售比例最大的业务类别。我们认为5G手机对中框和封底有更高的性能要求,因此公司产品有机会提高平均单价和毛利率,特别是单体产品有更高的单价和毛利率,其在公司产品中的比重预计会显着提高。

投资建议:

股价有吸引力,估值有修复空间。我们积极关注我们的预测,即公司的收入将分别为90亿(1.2%)、115亿(28.2%)和127亿(10%)港元,净利润分别为5.02亿(8.3%)、7.12亿(43%)和8.39亿(18%),每股收益分别为0.08、0.11和0.13港元。根据2019年12月17日每股0.74港元的收盘价,相应的市盈率分别为9.5倍、6.7倍和5.7倍。

我们相信公司的利润有望从2020年开始回到快速增长的轨道。合理的估值可以以2020年业绩为基础,以8~10倍市盈率为合理区间。建议积极关注。



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