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招商证券机械行业:专项债发行创新高 逆周期行业受益

原标题:《[招商局机械工程机械行业回顾》]特别债发行创历史新高,逆周期行业效益

来源:荣兴机械

据统计,2020年前共发行特别债1.29万亿元,其中1月份发行7188亿元,2月25日发行971亿元。在迄今发行的8120亿元人民币中,5883亿元人民币(72.4%)用于基础设施项目(基础设施、市政、公路、轨道交通等)。),其中基础设施3905亿元,生态保护649亿元,收费公路512亿元。2020年初,发行额度从19年1月和2月累计的3260亿元大幅增加。发行特种债券对2020年工程机械行业的销量意义重大。在消费、出口等行业受到严重冲击的背景下,我们认为下半年财政政策将保持适度宽松,基础设施房地产相关产业链有望受益。工程机械行业的下游需求将在2020年稳步增长,而不是19年。除了对设备更新的需求之外,预计每年的设备销售量与19年相比还将继续增加。目前,2020年主要主机厂的市盈率只有10-11倍,上升空间很大。重点推荐的仍然是:三一重工、恒利、中联重科、鹤立鸡群、鼎立和艾迪。

点评

特别债务发行同比大幅增长,基础设施类占70%以上。2017年6月,国务院发布《关于试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》,首次提出特殊债务的概念。2018年共发行特种债券1.93万亿元,2019年发行特种债券2.59万亿元。从2020年开始,1月份发行了7188亿元人民币,截至2月25日发行了971亿元人民币。在迄今发行的8120亿元人民币中,5883亿元人民币(72.4%)用于基础设施项目(基础设施、市政、公路、轨道交通等)。),其中基础设施3905亿元,生态保护649亿元,收费公路512亿元。从发行的额度和速度来看,2020年初19年1月和2月发行总额3260亿元明显增加。从分布区域来看,以南部地区为主,广东省所占比例最高。虽然

疫情影响了第一季度工程机械的传统旺季销售,但根据历史经验、项目性质和产业链研究,对工程机械的需求只会推迟,不会消失。我们预计3月份的旺季销售将推迟到4月和5月。与2003年非典相比,尽管短期销量受到疫情影响,但在宽松的货币和财政政策的推动下,下半年销量继续反弹和增长。从现在开始,全年货币和财政政策相对宽松。1月份,社会融资同比增长8.4%,新增中长期人民币贷款同比增长14.9%。与前19年相比,提前发行的专项债券资金增多,发行力度明显加大。由于消费和出口受到很大影响,在稳定增长的前提下,我们预计全年对基础设施和房地产项目的需求将比19年来的稳定增长有所增加。1月份,挖掘机行业销售9942台,同比增长15.4%,其中国内市场销售7758台,同比增长23.5%,出口2184台,同比增长35.3%。

2003年第一季度,由于非典只在广东肆虐,当时不透明的信息对工程机械的销售几乎没有影响,装载机在第一季度同比增长62%,三月份销量翻了一番。滚轴销售额同比增长51%。摊铺机销售增长61%;平地机销售额同比增长78%。现阶段,中国仍以大型土石方工程为主。公路投资增长迅速,城市化刚刚开始。因此,工程机械行业正处于爆炸的初级阶段。尽管非典在2003年4月和5月大规模爆发,工程机械的销售受到很大影响,但从全年来看,2003年中国经济仍处于高增长阶段。

2003年第二季度,中国经济受非典影响最大,但非典并没有改变上升趋势。2003年四个季度的国内生产总值增长率分别为11.1%、9.1%、10%和10%。第二季度的国内生产总值增长率比前后两个季度的平均增长率低1.5个百分点。2003年,全社会固定资产投资达到5.5万亿元,增长26.7%。2003年第二季度,中国经济受非典影响最大,但非典并没有改变上升趋势。2003年四个季度的国内生产总值增长率分别为11.1%、9.1%、10%和10%。第二季度的国内生产总值增长率比前后两个季度的平均增长率低1.5个百分点。2003年,全社会固定资产投资总额为5.5万亿元,增长26.7%,在建工程总额约为16万亿元,相当于近3年的工作量,2004年第一季度增长43%。2003年,房地产新建筑面积增长28.5%,建筑面积增长26%,增速快于2002年。2003年国内货币和信贷增长率相对较快,年增长率约为20%,也是1997年至2008年间最高的一年。这表明货币政策相对宽松。

通过对比分析,我们认为虽然由于疫情的影响,2020年第一季度工程机械的销量可能会下降,但这只是一个短期影响。全年货币政策相对宽松,预计将在第二季度反弹。当然,与2003年相比,工程机械行业处于不同的经济增长阶段,政策调控空间有限,不可能继续高速增长。然而,与消费和出口比重较高的行业相比,它仍然是投资的安全港。我们预计该行业全年将稳步增长。从主要经销商那里,我们知道该行业对疫情爆发后的年度增长普遍较为乐观。

市场集中度将进一步提高,领先工程机械公司的价值属性将得到提升。疫情的短期影响也将有助于该行业迅速清理。目前,行业竞争非常激烈。大多数中小企业已经接近盈亏平衡点。预计2020年行业集中度将进一步提高,主导份额将扩大。从长远来看,中国工程机械行业数量的增加可以平滑周期性波动。随着中国的工业化和城市化进程,最后一轮工程机械行业(2003-2015年)进入了高速发展阶段。同时,需求在政策和经济的影响下波动很大,被认为是一个强周期性行业。然而,国际领先者卡特彼勒去年创纪录的高收入和高利润证明,工程机械一直是一个增长型行业。如果它不是一个成长型行业,没有一家伟大的公司能够逆着这一趋势发展。从短期来看,在这一轮商业周期中,行业普遍没有产能扩张,企业的固定成本已经进入下降阶段,利润增长将快于收入增长。此外,行业集中度提高,龙头企业份额增加,业绩稳定。管理质量的提高、良好的现金流和稳定的股利预期将提高龙头企业的投资价值。

继续专注于推荐:三一、恒利、中联重科、鹤立鸡群、鼎立、艾迪。

风险提示:爆发严重程度超出预期;这项政策的出台没有达到预期。

Team Introduction

Chief Analyst:Liu Rong

Mechanical Analyst:

Mechanical Analyst:Wu Dan

Mechanical Analyst:Shi

Analyst condition

Every Securities Analyst for the Research Report,特此确认本报告清晰、准确地反映了分析师自己的研究观点。我的工资的任何部分过去、现在和将来都不会与本报告中的具体建议或意见直接或间接相关。

招商机械团队,《新财富》机械行业最佳分析师7次,连续2年排名第一,连续3年排名第二,连续2年排名第五。连续5年,水晶球卖家是机械行业最好的分析师,连续3年都是第一个。2012年、2013年和2018年福布斯中国最佳分析师50强。风和金牛座

中立性:行业基本面稳定,行业指数遵循基准指数

回避:行业基本疲软,行业指数将失去基准指数

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责任编辑:李铁民



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